أرباح SoftBank تضع تمويل التزامات OpenAI تحت اختبار المستثمرين

تتحول أرباح SoftBank هذا الأسبوع من قصة نمو في الذكاء الاصطناعي إلى اختبار تمويلي. ذكرت The Next Web أن المحللين يتوقعون صافي ربح يقارب 148 مليار ين، أو نحو 940 مليون دولار، لربع أبريل إلى يونيو، لكن تركيز المستثمرين سيكون على كيفية تمويل Masayoshi Son لالتزامات المجموعة تجاه OpenAI.

ينبع الضغط من حجم الوعود وتوقيتها. ذكرت The Next Web أن SoftBank التزمت بأكثر من 60 مليار دولار لصالح OpenAI وبنية الذكاء الاصطناعي ذات الصلة، بما في ذلك شريحة قريبة تبلغ نحو 22.5 مليار دولار مستحقة لـ OpenAI بنهاية العام.

رهان OpenAI يلتقي جدول الديون

تأتي دفعة الذكاء الاصطناعي بينما يضيق جدول ديون SoftBank. وفقاً لـ The Next Web، تواجه SoftBank نحو 30 مليار دولار من الالتزامات في النصف الثاني من 2026. وتشمل حزمة التمويل أيضاً تسهيلاً تجسيرياً بقيمة 40 مليار دولار يمتد حتى مارس 2027، إضافة إلى قرض هامش بقيمة 20 مليار دولار مضمون بأسهم Arm.

يجعل هذا الهيكل مكالمة الأرباح أقل ارتباطاً بربح ربع واحد وأكثر ارتباطاً بقدرة الميزانية العمومية. قد ترفع المكاسب الورقية في OpenAI النتائج المعلنة، لكن الشركة لا تزال بحاجة إلى إظهار كيفية تحرك النقد عبر الالتزامات التي أعلنتها بالفعل.

كما أصبح أحد مسارات الاقتراض أقل موثوقية. ذكرت The Next Web أن خطة الاقتراض بضمان حصة SoftBank في OpenAI تعثرت بعد أن أصبح المقرضون أكثر حذراً من الائتمان المدعوم بحصة في شركة خاصة، وأن SoftBank خفضت بالفعل هدف قرض هامش مرتبطاً بها.

حصة Arm تتحمل عبئاً أكبر

تقوم حصة SoftBank في Arm الآن بدور مزدوج. فهي لا تزال أصل المجموعة المدرج الأثمن، وفي الوقت نفسه تدعم الاقتراض المخصص لاستراتيجية الذكاء الاصطناعي، ما يربط أحد أكبر نجاحات Son السابقة بتمويل رهانه الحالي الأكبر.

لذلك تصبح الرافعة المالية سؤال التشغيل وراء أطروحة الذكاء الاصطناعي. تظهر فجوة الرافعة المالية في قياس S&P Global لشهر مارس: نسبة قروض إلى قيمة بلغت 33%، مقابل نقطة 17% التي تفضل SoftBank إبرازها. ومع ذلك توقعت الوكالة أن يتحسن المؤشر إذا دعمت قيم الأصول الميزانية العمومية.

يواصل Son القول إن الحجم مبرر. قالت المقالة المصدر إنه رفض مخاوف الفقاعة وتوقع أن يبلغ إنفاق الذكاء الاصطناعي 5 تريليونات دولار سنوياً بحلول 2040، وهي رؤية تجعل الاقتراض الحالي تكلفة دخول لا تجاوزاً مالياً.

فجوة التقييم تحدد المخاطر

لا تزال الجائزة المحتملة كبيرة بما يكفي لإبقاء جزء واسع من وول ستريت داعماً. ذكرت The Next Web أن 15 من أصل 20 محللاً في جانب البيع أبقوا توصيات الشراء هذا الشهر، مراهنين على أن قدرة SoftBank على الوصول إلى رأس المال وصعود OpenAI يعوضان الضغط على الميزانية.

تكمن حالة عدم اليقين في نطاق تقييم OpenAI. قالت المقالة المصدر إن OpenAI تسعى، وفق تقارير، إلى تقييم طرح عام أولي يبلغ تريليون دولار، ارتفاعاً من 852 مليار دولار، بينما يضع المتشككون قيمتها الحقيقية قرب 300 مليار دولار. تغير هذه الفجوة مكاسب SoftBank الورقية وقصة الضمان وراء الاقتراض المستقبلي.

بالنسبة إلى أسواق الذكاء الاصطناعي المؤسسية، تتجاوز النتيجة عرضاً واحداً للمستثمرين. تساعد خطة تمويل SoftBank في تحديد مدى قدرة البنية التحتية الخاصة للذكاء الاصطناعي على التوسع قبل أن تفرض السيولة والتسعير في الأسواق العامة وأسواق الائتمان وتيرة أضيق.